2025 年 11 月全球证券市场可以用“先扬后抑、巨幅波动”来概括，核心特征如下：A 股：冲高回落、个股惨烈
1. 指数层面——月初沪指曾突破 4 030 点创 10 年新高，但全月高开低走，中证全指收盘 5 732.77 点，单月跌幅 2.28%；上证 50 跌 1.39%，创业板指跌 4% 以上 。
2. 11 月 21 日出现“黑色星期五”——沪指单日暴跌 2.45% 失守 3 900 点，两市 5 000 余股收跌，市值一日蒸发 3 万亿元，为 4 月以来最大单日跌幅 。
3. 风格与板块——价值跑赢成长，180 价值、300 价值微涨；主题方面海南、全球生物科技、光通信指数领涨，能源金属、光伏设备、电池等热门赛道跌超 5% 。
4. 资金与量能——两市成交额由月初连续 2 万亿回落至 1.98 万亿，融资余额增速放缓，主力资金大幅流出半导体、电子元件 。
港股：相对抗跌 恒生港股通 50 指数 11 月微涨 0.17%，表现优于 A 股；全年来看恒指仍受益于年底 11 连阳，全年累计涨幅约 20% 。
美股：高位剧震 月初纳指仍在历史新高区间，但 11 月 18 日遭遇“断崖式”跳水——道指单日跌 557 点，纳指从 +2% 翻至 –2%，盘中波幅超 1 100 点；标普 500 月内最大回撤 1.17%，纳指跌 2.04% 。
其他主要市场 ：
1. 日股、韩股跟随美股回调，日经 225 单月跌 2.4%，韩国综合指数跌 3.8% 。
2. 欧股同样在 11 月中下旬全线收低，矿业与能源股领跌 。
3. MSCI 全球指数受月末拖累，但全年仍录得 20% 以上涨幅，实现连续三年双位数上升 。
固收与资金价格 ：中证全债指数 11 月微跌 0.09%，期限结构上长端利率上行更明显，10+ 年段指数跌 0.63%，反映全球再通胀交易升温 。
5.行情归因
流动性：美联储降息节奏放缓、美元指数走强，导致新兴市场资金边际回流美国。
政策：中国年底经济工作会议前政策进入观察期，增量信号落空引发获利回吐。
事件：特朗普关税 2.0 预期、国际油价反弹、地缘政治摩擦升温，共同放大波动。
业绩：A 股三季报显示盈利增速仍弱，估值修复向盈利驱动的切换未兑现，引发成长股杀跌 。
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