市场回顾：北向流入减少，小盘占优
本周（2.6-2.10）转债市场小幅下跌，周一下跌较多，而后震荡上行，市场成交活跃。本周转债行业除工业行业上涨外，其余行业均下跌；从不同维度来看，正股平均涨跌幅好于转债平均涨跌幅；小盘、低等级、低价转债下跌幅度较小。个券涨少跌多，本周在478只可交易转债中，227只上涨，251只下跌；剔除本周新上市个券，金轮转债、拓尔转债、惠城转债领涨，智能转债、翔鹭转债、鼎胜 转债领跌。日均成交额和日均换手率均下降。剔除本周新上市个券，拓尔转债、 智能转债、华锋转债成交额居前。
转债价格下降，转股溢价率下降。截至 2 月 10 日，全市场可转债的平均价格是 136.01 元，与前周相比下降 0.17 元，处于 2021 年以来 57.80%分位数；全市场平 均转股溢价率为 40.59 %，比前周下降 2.14 pct，处于 2021 年以来 55.20%分位数。 本周（2.6-2.10）股指方面中小盘股涨幅较大，行业涨跌互现，通信、传媒、环 保、公用事业等行业表现较好，有色金属、煤炭、非银金融表现较差。北向资金 流入规模减少，A 股日均成交额和换手率小幅下降，融资交易占比下降。
A 股估值有所下降，截至 2 月 10 日，A 股整体市盈率（PE）为 18.00X，处于 36.45% 分位值（2015 年以来）；行业估值方面，煤炭、有色金属、银行、通信、交通运 输、国防军工、石油石化的 PE 处于其历史分位数的低位，银行、房地产、非银 金融、家用电器、通信、建筑材料的 PB 处于其历史分位数的低位。
市场前瞻：注意赎回风险
市场小幅收跌主要是因为北向流入减少，大盘表现较差，小盘占优，市场在连续 调整后迎来小幅调整。目前市场有多只转债公告赎回，随着近期市场上涨，触发 赎回的转债数量增加，要注意赎回风险，对赎回天数进行更细致的跟踪。近期注 册制征求意见稿颁布后，市场并没有新发个券，等正式文件出台后，市场或迎来 一波转债发行高潮，届时短期可能引发转债供给过多的担忧，但提供了更多的择 券机会，中长期转债资金供给充足。国内经济数据方面，CPI 受消费回暖涨幅扩 大，PPI 或受大宗商品价格下行影响同比降幅扩大；信贷数据超预期，但居民部 门仍较差，随着疫情防控优化推进和融资需求回暖，信贷恢复有望延续，居民端 修复情况是后续社融成色的关键。我们建议围绕稳增长，把握“春季躁动”行情， 布局地产链和大消费板块，增配受益于内需回升的转债。一是加大股性转债配置 力度，当前转债整体溢价率下降，正股向好，股性转债跟涨能力更强，选取正股 行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险，春节后已 有 3 只转债发布赎回公告；二是关注新券、次新券，交易拥挤度还不高，部分个 券在细分领域具有一定竞争力，正股有一定驱动力，可加大配置力度；三是关注 业绩超预期个券。后续关注居民部门修复、地产复苏、两会、美联储加息等因素。
风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。