2021、2022年经典雪球是主流，2023年轮到早利雪球，2024年呢
凤凰结构很可能是2024年的投资新出路。
这背后，需要认真分析一下过去3年里零售财富雪球投资的背后逻辑。
雪球类产品适合的投资环境是，“涨不涨不知道，但是跌肯定跌不深”。而在过去3年里，上证指数一直在3000点和3700点之间震荡徘徊，很符合“跌不深”的描述。而雪球也确实在这3年里取得了比较高的敲出胜率，赢得了一批忠实拥堵。
2021年和2022年的时候，市场处于疫情之下的压力环境下，本身没有太高的上涨预期，因此那两年最流行的是经典结构雪球，票息整体比较高，市场容错率比较强，无论什么时候敲出都能拿到不错的票息。
而到了2023年的时候，疫情结束，百业待兴，尤其是2023年开年，炸裂的经济数据、上涨的市场一下子催化了投资人的乐观情绪，再加上传统经典雪球票息因为贴水、波动率的缘故下降，首段票息比经典雪球高出一倍的早利雪球就成为了投资人的全新选择，市场占有率超过一半。
现在回头看的话，2023年经济快速复苏的预期已经被证伪，早利雪球除了首段票息高以外，在风险对冲，被动防御方面并没有什么突出优势。因此，在大家更加谨慎的2024年，又开年经历了大规模的敲入潮，早利雪球结构很可能会被其他结构替代。
会被什么替代呢？大概率是凤凰结构。
凤凰结构和雪球结构最大的不同在于，经典和早利雪球结构只有在提前敲出和产品到期的时候才能拿到票息，如果遇到前23个月正常，最后一个月发生了1月22日那样的敲入事件的话，不但前面积累的23个月票息清零，最后还有很大可能造成实质性亏损。
而凤凰结构则不一样，只要派息观察日当天没发生敲入，每个月都能拿到一笔票息现钱，提前积累了一个安全垫。哪怕凤凰结构也遭受过敲入，只要累积到手的现金票息大于到期敲入时的损失，依然能获得正收益。
晦暗难明的2024年，更适合凤凰结构
期权作为高效表达市场观点的工具，是投资人对市场判断的变现。由此我们能够理解为什么2021年、2022年投资人选择攻守兼备的经典雪球结构，2023年选择具有进攻性的早利雪球结构。而进入2024年，人们的对后市的看法变得更悲观，防御能力更强，而票息也不算差的凤凰雪球正在成为大家新的选择。
很多人很关心，目前的凤凰结构是什么票息水平呢？受益于近期的高贴水、高波动环境，挂钩中证500的凤凰结构票息也能比较高了。以本周处于募集期的一个产品为例，75敲入/103敲出，50%保证金不追保的中证500凤凰，每月税费后派息高达1.25%，费前年化约17.04%，这是一个达到恒科凤凰结构产品的水平，非常难得。
