2017年初，市场上仅有 17 只可转债，总市值不到 400 亿元。2018 年开始可转债市场快速发展，无论是发行数量，还是总市值都在增长。截止 2023 年1月，市场上一共有 487 只可转债，总市值9925.4 亿元。2023年预计将会 有更多上市公司以可转债的方式融资，新发行可转债数量增加，可转债市场规模或将突破一万亿元。
可转债兼具股票和债券的性质，价格下限有纯债价值托底，而上涨空间较高。因其“股债双重性”的特点，可转债受到基金投资的青睐，尤其是 “固收+”基金。2022 年四季度，“固收+”基金可转债持仓 1706.19 亿元， 占债券投资市值比从三季度的 10.07%大幅上升至 12.10%。
可转债的“债性”体现在和利率呈现负相关关系。可转债兼具股性和债性， “进可攻、退可守”，在结构性行情中具有较好表现。我们将2018 年至2023年1月分成了七个市场阶段，我们发现在股市熊市或震荡阶段，可转债实现了较好的相对收益，而在股市牛市阶段，绝对收益为正，但相对收益则为负。
从宏观层面来看，2023 年或是可转债市场的较好机会。首先，我们认为目前权益市场估值较低，可转债投资价值优于纯债。当前无论是沪深300 指数的还是A股整体的市盈率都处在历史较低水平。其次，国内利率仍有调降空间，2023年或降息50bp 以上。
进入2023年后，可转债市场转股溢价率出现新一轮下行，说明转债市场总体“股性”正在变强，正在从“守势”转向“攻势”。我们认为，目前国内宏观环境处于增长复苏阶段，从美林时钟而言，是从债券占优向股票占优 转变的阶段。这一阶段，股票和债券都还有不确定性，因而是转债建仓的较好时机。一方面，可转债既可以享受利率下行带来的纯债价值的提升。 另一方面，可转债也可以埋伏等待正股价格上涨所带来的转股价值的提升。 风险提示：经济复苏不及预期；利率下降不及预期；信用违约增加；股市波动加剧
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