➢ 转债基本情况分析：
精锻转债发行规模 9.80 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价 13.09 元，截至 2023 年 2 月 13 日转股价值 101.68 元；发行期限为 6 年，各年票息 的算术平均值为 1.30 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按 2023 年 2 月 13 日 6 年期 AA-级中债企业债到期收益率 6.77%的贴现率计算，债底为 77.70 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本 的摊薄压力为 15.54%，对流通股本的摊薄压力为 16.14%，对现有股本摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析：
截至 2023年2月13日，公司前三大股东江苏大洋投资有限公司、夏汉关、 黄静分别持有占总股本 40.27%、3.75%、2.27%的股份，前十大股东合计持股 比例为 54.92%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 60%左右。剩余网上申购新债规模为 3.92 亿元，因单户申购上限为 100 万元， 假设网上申购账户数量介于 1050-1150 万户，预计中签率在 0.0034%-0.0037% 左右。
➢ 申购价值分析：
公司所处行业为底盘与发动机系统（申万三级），从估值角度来看，截至 2023 年 2 月 13 日收盘，公司 PE(TTM)为 30 倍，在收入相近的10家同业企业中处 于中间水平，市值 64.12 亿元，处于较高水平。截至 2023年2月13日，公司今年以来正股上涨 14.45%，同期行业（申万一级）指数上涨 12.37%，万得全 A 上涨 8.96%，上市以来年化波动率为 46.85%，股价弹性较大。公司目前股权质 押比例为 4.51%，存在一定股权质押风险。 精锻转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合考虑，我们给予精 锻转债上市首日 25%的溢价，预计上市价格为 127 元左右，建议积极参与新债 申购。
➢ 公司经营情况分析：
2022年1-9月公司实现营业收入 12.69 亿元，较上年同期增长23.98%； 营业成本8.98 亿元，较上年同期上升 23.20%；归母净利润为 1.74 亿元，同比 上升 30.85%，销售毛利率 29.27%，同比上升 0.45pct，销售净利率 13.72%， 同比上升 0.73pct。
➢ 竞争优势分析：
企业定位：国内汽车精锻齿轮细分行业龙头企业。1）研发及技术优势。公 司拥有有效专利 210 件，建立了具有丰富研发经验和高技能高素质员工队伍，公 司产品在定价、成本控制和性能方面竞争优势明显；2）客户结构和品牌优势。 拥有优质的终端整车厂商、全球知名汽车零部件供应商等客户群体，突出的核心 竞争力保证了公司未来业绩的增长；3）细分行业龙头优势。公司是国内汽车精 锻齿轮细分行业龙头，行业地位显著；4）装备能力优势。公司是技术和资金密 集型行业，可靠的设备能力保证了产品开发周期、质量的稳定和交付的及时性。
➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产 收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
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